瞄股網:神火股份-000933-公司深度報告:煤鋁雙核顯優勢,電池鋁箔貢獻新成長

2023-05-23 07:09:31來源:作者:小寶

瞄股網:神火股份-000933-公司深度報告:煤鋁雙核顯優勢,電池鋁箔貢獻新成長

煤鋁雙核顯優勢,電池鋁箔貢獻新成長,維持“買入”評級

國內煤鋁行業產能產量難有顯著增量,盈利能力或成本控制能力在企業競爭中成為更重要因子。公司著力打造煤鋁業務雙核格局,煤炭業務在梁北煤礦技改后產量持續增長,單噸毛利位處行業前列。()公司電解鋁業務分布在云南新疆兩個電價洼地,低成本優勢明顯,單噸成本行業領先。此外公司加大電池鋁箔投入,構建新成長動力。我們維持盈利預測不變,預計公司2023/2024/2025年度分別實現歸母凈利潤75.9/80.2/83.7億元,同比+0.2%/5.6%/4.4%,EPS為3.37/3.56/3.72元,對應當前股價PE為5.3/5.1/4.8倍?紤]到煤鋁價格中樞已實現上移,梁北煤礦有望貢獻增量以及電池鋁箔放量在即,公司高盈利有望持續。維持“買入”評級。

煤:手握優質資產,梁北煤礦貢獻增量

公司煤炭品質優良,具有低硫、低磷、中低灰分、高發熱量的特點,是我國無煙煤主要生產企業之一。煤品種以無煙煤和貧瘦煤為主,主要用于冶金行業。量:公司煤炭業務近年來產銷逐步走高,梁北煤礦技改后有望貢獻新增量。利:優異的產品結構+優越的地理位置+成本綜合管控能力較強使得煤炭單噸毛利位處行業前列。經濟復蘇確立下,投資仍是重要抓手,需求方面下游冶金開工走強提振需求,在產業鏈低庫存水平下煤需求彈性可期。供給方面,國內焦煤供給增量有限,進口煤短期沖擊價格但長期不必過于擔憂,因此煤炭高景氣度有望持續。

電解鋁:低成本布局,優勢凸顯

公司在云南新疆分別布局90和80萬噸電解鋁產能,低成本擴張路徑使得公司毛利率在同業中處于領先地位。云南神火:云南限產對公司影響有限,云南電價優惠取消后云南神火電價水平在全行業中仍處偏低水平,成本優勢明顯。公司當前持有云南神火43%股權,作為神火集團旗下唯一煤和鋁上市平臺,未來公司仍存在受讓云南神火股權以提升權益產能的預期。此外,歐盟理事會正式通過碳邊境調節機制,綠電鋁長期優勢將逐步顯現。新疆神火:新疆神火產銷十分穩定,是公司電解鋁業務的壓艙石;新疆電價全國最低,在陽極百分百自給及自備電的推動下,新疆神火成本穩居行業第一梯隊,單噸凈利高出云南神火約650元(不考慮預焙陽極),α優勢凸顯。行業:電解鋁產能逼近天花板,國內供給難有彈性,海外復產可能性低且潛在影響小,在電解鋁低庫存以及下游復蘇的背景下鋁價有望得到支撐。

鋁加工:發力電池鋁箔,構建新成長動力

2019年公司收購母公司持有的鋁箔資產,2019-2022年期間鋁箔產銷持續走高,是公司成長性最高的板塊,高端化路線有望帶動盈利能力改善,2022年鋁箔業務單噸凈利2878元。神隆寶鼎6萬噸新能源電池材料項目2023年投產貢獻增量,云南神火11萬噸電池鋁箔項目已進入前期規劃階段,鋁加工板塊成長性十足。

風險提示:煤、鋁價格下跌超預期;停、減產風險;新產能釋放不及預期

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提示聲明:

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