瞄股網：巨星農牧-603477-首次覆蓋報告：逆勢擴張的川渝領先豬企，養殖優勢明顯靜待豬價反轉

瞄股網：巨星農牧-603477-首次覆蓋報告：逆勢擴張的川渝領先豬企，養殖優勢明顯靜待豬價反轉

川渝地區生豬養殖業績領先。巨星農牧2022年實現營業總收入39.68億元，同比+33.02%，歸母凈利潤1.58億元，同比-38.99%。（）整體來看，資產重組后，公司不斷擴大產能、降本增效，營收大幅提升。2020-2022年，公司營業收入由14.39億元增長至39.68億元，歸母凈利潤由1.28億元增長至1.58億元。公司營業收入主要來源于生豬產品，2022年公司出欄生豬153.01萬頭，收入29.90億元，占總營業收入的比例為75.35%，盈利狀況對公司的業績影響最大。

競爭優勢顯著，豬業板塊快速擴張。通過與Pipestone、PIC及國內外多所高等院校和科研院所合作，引入優質PIC種豬，學習先進的養豬技術和管理經驗，生豬養殖成績業內領先；大力發展自繁自養一體化養殖模式，建立智慧養豬園區，產業鏈全程監控降低風險，進一步拉大毛利優勢，實現降本增效；通過定向增發和可轉債募集大量資金，有力支持豬場建設，現有建成和規劃母豬產能為20萬頭左右，已投產和規劃年產仔豬超過500萬頭。

供需失衡拉低豬價，政策扶持景氣可期。22年底新冠感染高峰大幅減少消費需求，疊加部分大場持續壓欄收凍，誘發中小散戶恐慌性出欄，能繁母豬存欄回補較慢，生豬市場形勢供大于求，拉低豬價；近年生豬行業扶持政策較多，疊加收儲政策，預計23H2生豬價格企穩回升。

投資建議：預計公司2023~2025年收入分別為70.47/110.38/125.99億元，同比分別+77.6%/+56.6%/+14.1%；預計實現歸母凈利潤分別為5.34/13.42/15.24億元，同比分別+237.5%/+151.6%/+13.6%；對應EPS為1.05/2.65/3.01元。綜合對比行業可比公司的平均PB估值水平，我們給與目標價41.8元（對應23年PB為5倍），首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：畜禽出欄量不及預期，成本上漲超預期，消費不振，疫病風險等

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提示聲明：

本文涉及的行業及個股分析來源于券商研究報告，僅為分析人士對該行業及個股的個人觀點，不代表瞄股網觀點，不作為投資者買賣股票的依據，股市有風險，投資須謹慎。